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En cuando a determinadas condiciones financieras, la tasa promedio ponderada de estos títulos se ubicó en 8,40%, reflejando el costo promedio que el país debe afrontar por esta deuda. Además, el plazo promedio de maduración fue de 6,11 años, lo que indica que, en promedio, el repago del capital se realizará en ese tiempo, brindando cierta previsibilidad al manejo de las finanzas públicas.
En términos relativos, los bonos internos representan el 5,07% del total de la deuda pública y el 2,07% del Producto Interno Bruto (PIB). Estos indicadores permiten dimensionar el peso de esta herramienta dentro del conjunto del endeudamiento del país, así como su proporción respecto al tamaño de la economía.
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Dinámica de colocaciones
A partir de los datos publicados por el MEF, se observa una dinámica que combina la necesidad de financiamiento de largo plazo con condiciones financieras relativamente estables, aunque con cambios notorios a partir de 2021.
Uno de los aspectos más relevantes es la evolución del stock total en circulación. Se destaca que los bonos emitidos entre 2020 y 2023 concentran una parte sustancial del total, debido, no solo al mayor volumen de colocaciones en esos años, sino también a la mayor diversidad de plazos, especialmente a partir de 2020, cuando comenzaron a emitirse bonos a 15 y 20 años. Esta decisión marcó un giro en la estrategia de financiamiento, ya que hasta 2019 predominaban los bonos con plazos de 7 y 10 años.
Otro punto importante a resaltar es el cambio progresivo en las tasas de interés. Mientras que en los primeros años (2018-2019) las tasas nominales eran relativamente homogéneas, en torno al 7,75% y 7,90%, a partir de 2020 se introducen tasas más elevadas, que alcanzan hasta el 9,90% en los bonos de mayor plazo. Esta evolución puede explicarse por una combinación de factores, como el aumento de la percepción de riesgo país durante los años de mayor incertidumbre económica, así como por el alza en las tasas internacionales, que elevó el costo del financiamiento, tanto interno como externo.
La mayor parte del stock se encuentra concentrado en bonos con vencimiento a 10 y 15 años, lo que confirma la estrategia de priorizar plazos medianos y largos. Esta preferencia responde a la necesidad de construir una curva de rendimientos más completa en el mercado local y ofrecer instrumentos que se adapten a las necesidades de los inversionistas.
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Un comportamiento particular se presenta en el año 2024. A pesar de la continuidad en la política de financiamiento, se nota un leve descenso en el stock emitido respecto al año anterior, con una menor proporción de bonos a 20 años. Sin embargo, se mantienen las tasas, que oscilan entre 8,75% y 9,9%.
En lo que va del año 2025 los datos del Ministerio de Economía y Finanzas muestran que el stock es de aproximadamente US$ 33 millones con tasas de 8,10% y 8,40% y plazos de 9 y 12 años.
La estructura actual de bonos del Tesoro en circulación revela una dinámica activa y cambiante, marcada por la necesidad de financiamiento en años clave como 2020 y 2023, un mayor protagonismo de títulos a largo plazo y una tendencia al alza en las tasas de interés ofrecidas. La continuidad de esta estrategia dependerá de las condiciones del mercado y de las políticas fiscales que adopte el Gobierno para mantener la confianza de los inversionistas y preservar la sostenibilidad de este tipo de financiamiento.
* Este material fue elaborado por MF Economía e Inversiones.
